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Aug 31, 2023

Ganhos dos Fornecedores MLCC: Correção de Estoque Chega ao Fim; Revisamos as Previsões de Resultados

Revisamos as previsões de lucros para dois fornecedores de capacitores cerâmicos multicamadas, ou MLCC, mantendo a estimativa de valor justo 009150 da Samsung Electro-Mechanics, ou Semco, em KRW 210.000 e

Revisamos as previsões de lucros para dois fornecedores de capacitores cerâmicos multicamadas, ou MLCC, mantendo a estimativa de valor justo 009150 da Samsung Electro-Mechanics, ou Semco, em KRW 210.000 e reduzindo a estimativa de valor justo da Yageo para TWD 670 de TWD 700 devido a um ritmo mais lento recuperação do que o esperado da correção de estoque. Embora a receita do trimestre de junho da Semco tenha aumentado 9,8% em relação ao trimestre anterior, a receita da Yageo aumentou 2,5%. Para o trimestre de setembro, a Yageo espera que a receita permaneça estável sequencialmente, enquanto a Semco espera um crescimento de meio dígito. Embora o impulso das vendas não possa ser facilmente comparado devido à sazonalidade diferente, acreditamos que a diferença se deve ao fato de o negócio MLCC automotivo da Semco estar ganhando participação de mercado e à prolongada correção de estoque de capacitores de tântalo da Yageo. Embora acreditemos que ambas as ações estejam subvalorizadas, preferimos a Semco à Yageo, pois acreditamos que o forte impulso de crescimento das receitas da Semco continuará por enquanto.

A receita da Semco no trimestre de junho de KRW 2,22 trilhões caiu 9,6% em relação ao ano anterior, mas aumentou 9,8% sequencialmente e acima de nossa previsão de KRW 2,04 trilhões. Impulsionadas pela recuperação na demanda de TI após a conclusão da correção de estoque, a receita da divisão de componentes e da divisão de soluções de pacotes aumentou 21,9% e 10,0% sequencialmente, superando nossas expectativas de crescimento de 12,0% e declínio de 3,8%, respectivamente. No entanto, mantivemos em grande parte as nossas previsões de receitas para 2023, pois estamos preocupados com a recuperação moderada nas remessas de smartphones. No longo prazo, mantemos nossa visão de que a Semco está melhor posicionada para capturar a forte demanda de MLCC automotivo. Nossa estimativa de valor justo para Semco de KRW 210.000 corresponde a 18 vezes o preço/lucro de 2024.

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